受訪者：源創(chuàng)多盈投資集團創(chuàng)始人兼董事長 馮壯志
中長期資金是資本市場重要的專業(yè)投資力量，也是維護市場平穩(wěn)健康運行的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”。如何促進中長期資金入市，成為今年全國兩會部分代表、委員關注的問題。
“2025年政府工作報告首次將‘穩(wěn)住樓市股市’納入總體要求，并強調‘深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市’，具有戰(zhàn)略性和系統(tǒng)性意義。”馮壯志在接受經濟導報記者采訪時表示，這不僅是對市場短期波動的回應，更是推動資本市場從“融資導向”向“投資導向”轉型的戰(zhàn)略選擇，旨在通過資金結構的優(yōu)化提升市場定價效率和資源配置能力。
推動形成改革合力
2025年1月，中央金融辦、證監(jiān)會等部門聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《實施方案》），聚焦公募基金、商業(yè)保險資金、養(yǎng)老金等中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了一系列具體舉措。證監(jiān)會出臺《指導意見》，提出構建“長錢長投”制度環(huán)境，涵蓋稅收優(yōu)惠、考核機制改革、產品創(chuàng)新等全方位措施。
“今年兩會進一步強化政策連貫性，將中長期資金入市與注冊制改革、并購重組優(yōu)化等制度協(xié)同推進，形成改革合力。”馮壯志表示，我國A股市場中長期資金占比不足，機構投資者占比僅18%（總市值口徑），遠低于美股的55%；資金短期化傾向明顯，保險資金權益投資比例平均為12%，距25%的政策上限差距較大；養(yǎng)老金、企業(yè)年金權益投資比例不足14%。另外，A股市場波動性高：滬深300歷史振幅均值達43%，顯著高于美股的31%；個人投資者交易量占比超60%，加劇了短期博弈。
因此，中長期資金入市是資本市場“生態(tài)重塑”的核心抓手，其成功實施將推動A股從“情緒市”向“價值市”轉型，并為經濟高質量發(fā)展提供長期資本支撐。未來相關部門需持續(xù)跟蹤政策細化與執(zhí)行效果，執(zhí)行層面也應聚焦于“長錢短投”的根源問題，直擊制度性障礙，包括解決考核周期過短、投資范圍受限、配套機制不完善、稅收激勵不足、退出渠道不暢等痛點問題。
“《實施方案》旨在引導保險、社保基金、養(yǎng)老金等中長期資金加大入市力度，市場對此反應積極，普遍認為這將有助于改善資本市場資金供給和結構，促進形成中長期資金保值增值、資本市場平穩(wěn)運行和實體經濟高質量發(fā)展的良性循環(huán)。”馮壯志表示，為資本市場注入長期穩(wěn)定的源頭活水，擴大長錢的入市規(guī)模，短期可給市場帶來大規(guī)模增量資金，長期將顯著改善資本市場的資金結構，增強市場韌性和抗風險能力，推動形成價值投資的良好氛圍。
在中長期資金入市一些體制機制改革方面，據(jù)了解，山東國有險企（如泰山保險）正試點三年以上長周期考核，權益投資比例逐步提升至政策上限。例如，2025年新增保費30%用于A股投資的政策已落地，重點配置省內新能源及高端制造龍頭股。省基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模擴大，2025年山東省內社保基金權益投資比例計劃從14%提升至20%，重點投向黃河流域生態(tài)治理及鹽堿地綜合利用項目。在私募與公募基金協(xié)同方面，上交所指數(shù)化投資座談會后，山東本地基金公司（如魯信創(chuàng)投）加速布局科創(chuàng)主題ETF，2025年計劃發(fā)行5只新興產業(yè)指數(shù)基金，吸引年金及銀行理財資金參與。
優(yōu)化行業(yè)全鏈條生態(tài)
國家有關部門自2024年起大力推動中長期資金入市，對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)具有深遠的積極意義。這一政策不僅為創(chuàng)投行業(yè)提供了更穩(wěn)定的資金來源，還通過制度創(chuàng)新優(yōu)化了行業(yè)的全鏈條生態(tài)。
“政策明確引導社保基金、保險資金、企業(yè)年金等長期資金進入資本市場，并逐步放寬其投資范圍限制。例如，基本養(yǎng)老保險基金權益投資比例上限為30%，但當前實際比例僅14%，未來提升空間顯著。”馮壯志認為，根據(jù)《實施方案》，僅保險資金未來三年每年可為A股帶來約4000億元增量資金，其中部分將流向一級市場。此外，政策要求公募基金持有A股市值每年增長10%，并試點保險資金每年新增保費的30%投資股市，這些資金可通過參與戰(zhàn)略配售、定向增發(fā)等方式間接支持創(chuàng)投。此外，針對項目退出也通過中長期資金入市得到改善。“這類資金通過擔任創(chuàng)投基金的有限合伙人（LP），可直接為創(chuàng)投行業(yè)注入長期資本，緩解近年來募資難的問題。”馮壯志認為，中長期資金入市與注冊制改革、并購重組制度優(yōu)化形成協(xié)同效應。中長期資金的“壓艙石”效應降低了市場波動性（2024年市場波動率同比下降15%），提升了二級市場穩(wěn)定性，使創(chuàng)投機構更敢于長期持有優(yōu)質項目，避免因市場短期波動被迫低價退出。
證監(jiān)會明確要求創(chuàng)投機構“投早、投小、投硬科技”，并與中長期資金形成聯(lián)動。
“舉例來說，社保基金和險資可通過QFLP等渠道參與早期科創(chuàng)企業(yè)投資，公募基金則通過發(fā)行科創(chuàng)主題ETF間接支持成長期企業(yè)。2024年，創(chuàng)投機構在半導體、生物醫(yī)藥等領域的早期投資金額同比增長28%，政策引導效果顯著。”馮壯志分析，科創(chuàng)企業(yè)研發(fā)周期長、風險高，傳統(tǒng)短期資金難以匹配需求，中長期資金通過“耐心資本”屬性，可支持企業(yè)跨越5至10年的技術轉化周期。長期資本還能更好地匹配技術進步和創(chuàng)新周期。例如，國家集成電路產業(yè)投資基金二期項目中，社保基金出資比例達15%，專項支持芯片領域早期項目，就是最好的詮釋。
山東已經走在前列
“《實施方案》明確要求提升保險資金、社保基金等權益投資比例，山東省同步推進配套政策。”馮壯志給出了這樣一些政策和數(shù)據(jù)，例如，省工信廳在2025年1月明確將“引導中長期資金加大入市力度”納入重點工作，重點支持戰(zhàn)略性新興產業(yè)和綠色低碳項目。山東結合國家政策，提出“省市縣三級重點項目15000個，總投資14.6萬億元”，其中超長期特別國債重點投向城市更新、設備更新等領域，為中長期資金提供項目載體。例如，2025年計劃通過政策性資金支持2000多個儲備項目，資金需求超2400億元。
從數(shù)據(jù)和具體項目來看，目前山東已經在中長期資本探索中走在了前列。例如，中電建60萬千瓦海上光伏一期項目（青島）將于2025年并網(wǎng)，東營市風光儲氫多場景應用項目總投資830億元，吸引險資及社保基金參與。萬華化學新一代電池材料產業(yè)園（海陽市）采用自主研發(fā)技術，關鍵工序能耗降低70%，成為險資重點投資標的。此外，2025年其綠電產業(yè)園也將吸引社保基金及產業(yè)基金注資。在中長期資金入市一些體制機制改革方面，據(jù)了解，山東國有險企（如泰山保險）正試點三年以上長周期考核，權益投資比例逐步提升至政策上限。
“2024年，我們對濟南市本地重點項目晶正電子進行了過億元的新一輪追加投資并擔任領投，對工業(yè)級3D打印裝備和應用方案供應商易加三維，高端脈沖激光器和激光裝備制造商鉑銳激光，光纖通訊、光纖傳感、光信息處理等光電子器件、模塊生產商世維通，以及國內領先的合成生物學規(guī)模產業(yè)化平臺公司寶濟藥業(yè)等項目進行了追加投資，也投資了納諾克生物、睿捷新材料、瑞萊芯等一批早小硬科技企業(yè)。”馮壯志介紹，源創(chuàng)多盈正式成立于2014年，主營創(chuàng)業(yè)投資基金、股權投資基金管理，自有資金直接投資，創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)服務等，2025年，機構將繼續(xù)貫徹“深耕區(qū)域、深潛產業(yè)、深入服務”基本策略，重點關注新型熱力、電力，算力、生命力領域，在海量中小企業(yè)中尋找關鍵節(jié)點型公司，特別關注那些具備產業(yè)集群和區(qū)域競爭優(yōu)勢的技術領先型潛力企業(yè)。
據(jù)統(tǒng)計，2025年山東集中開工的785個重點產業(yè)項目中，機器人、高端裝備類占比超60%，配套險資長周期考核機制下，長期資金逐步布局相關項目。
“若有機會參與中長期資金的投資決策，我們將以‘服務實體經濟、優(yōu)化資源配置、平衡風險收益’為核心原則，結合國家和區(qū)域戰(zhàn)略方向以及山東產業(yè)結構特點，制定系統(tǒng)性投資框架，做好從頂層設計、策略布局到具體落地的全流程規(guī)劃，通過差異化投資策略、動態(tài)風控體系和價值循環(huán)機制，將資金真正轉化為新質生產力。把握好短期財務回報與長期戰(zhàn)略價值、市場化運作與政策性目標兩個平衡，形成可復制、可持續(xù)的‘山東模式’。”馮壯志表示。
（大眾新聞·經濟導報記者 戚晨）
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