狹義貨幣（M1）增速持續(xù)下探引發(fā)市場關(guān)注。中國人民銀行6月14日發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，5月末，M1余額為64.68萬億元，同比下降4.2%。
分析人士表示，今年以來，M1增速總體放緩，主要是受到了多重因素?cái)_動(dòng)。首先，我國M1統(tǒng)計(jì)口徑僅包括現(xiàn)金和企業(yè)活期存款，隨著支付便利性提高，M1增速可能被低估；其次，規(guī)范“手工補(bǔ)息”和存款分流等因素拉低了M1增速；最后，深層次看，M1增速放緩也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和質(zhì)效提升的體現(xiàn)。
需從更廣口徑看待M1
不少分析人士認(rèn)為，現(xiàn)有的M1統(tǒng)計(jì)方式，是其增速容易出現(xiàn)波動(dòng)的內(nèi)在原因。隨著支付便利性提高，當(dāng)前M1增速可能存在被低估的情況，需要從更廣口徑來看待M1性質(zhì)的市場流動(dòng)資金狀況。
“我國M1統(tǒng)計(jì)口徑僅包括現(xiàn)金和企業(yè)活期存款。但隨著電子支付的快速發(fā)展，個(gè)人活期存款的流動(dòng)性不斷增強(qiáng)。同時(shí)，許多貨幣基金和理財(cái)產(chǎn)品也都可以隨時(shí)申贖，這些資金類似于計(jì)入M1的企業(yè)活期存款，可以隨時(shí)、直接轉(zhuǎn)變?yōu)橘徺I力而基本不受限制。”一位分析人士表示。
從世界范圍看，美國和日本的M1都包括個(gè)人活期存款，美國還包括貨幣市場存款賬戶等。“對比國際通用的統(tǒng)計(jì)方式，我國M1統(tǒng)計(jì)口徑或存在優(yōu)化空間。現(xiàn)有的M1無法全面反映居民與企業(yè)的現(xiàn)實(shí)購買力情況。”平安證券固收首席分析師劉璐表示。
不少市場機(jī)構(gòu)已經(jīng)關(guān)注到我國M1增速被低估的情況。中金公司研究部宏觀分析師周彭稱，中國可能存在一些具備M1屬性，但是尚沒有納入M1統(tǒng)計(jì)的金融工具，主要包括三類：居民活期存款、非存款類的金融產(chǎn)品、第三方支付機(jī)構(gòu)備付金。如果將以上三類資金納入，4月M1增速大概在0.6%到1.1%之間。這一數(shù)據(jù)說明，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍存在一定韌性。
分析未來M1的走勢，劉璐認(rèn)為，這取決于商品房銷售增速何時(shí)企穩(wěn)、財(cái)政發(fā)力進(jìn)展，以及出口企業(yè)結(jié)售匯情況。
劉璐表示，商品房銷售增速和M1增速有明顯的正相關(guān)性，在居民購買商品房的過程中，居民儲蓄存款直接轉(zhuǎn)化為企業(yè)活期存款，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈企穩(wěn)也能帶動(dòng)上下游行業(yè)景氣度改善，進(jìn)一步帶動(dòng)M1增長；財(cái)政進(jìn)一步發(fā)力，也將對M1增速有一定提振；在出口改善階段，企業(yè)外匯創(chuàng)收同步改善，換匯后將帶來人民幣存款規(guī)模上升。
“擠水分”與存款分流形成擾動(dòng)
分析人士認(rèn)為，近期M1增速下降還與規(guī)范“手工補(bǔ)息”和存款分流等因素有關(guān)。一方面，在打擊資金空轉(zhuǎn)、叫停“手工補(bǔ)息”等背景下，部分不規(guī)范的企業(yè)存款減少；另一方面，在存款利率下行背景下，理財(cái)產(chǎn)品作為存款“蓄水池”作用明顯，對存款替代性增強(qiáng)，部分活期存款向理財(cái)市場分流。
招商證券首席宏觀分析師張靜靜表示，上半年，在金融業(yè)“擠水分”、房地產(chǎn)下行、財(cái)政發(fā)力較慢等因素影響下，M1增速下行。從貢獻(xiàn)率看，企業(yè)活期存款對M1的影響最為明顯。因此，M1走勢對企業(yè)活期存款高度敏感，而企業(yè)活期存款受多重因素影響容易出現(xiàn)波動(dòng)。
國信證券金融業(yè)首席分析師王劍表示，從中國人民銀行統(tǒng)計(jì)的M1結(jié)構(gòu)來看，M1增速下降主要是受到企業(yè)活期存款同比大幅下降拖累，這主要是因?yàn)榻沽恕笆止ぱa(bǔ)息”。流通中貨幣（M0）、政府活期存款等的增速就較為穩(wěn)定。
“深層次看，M1增速放緩也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和質(zhì)效提升的體現(xiàn)。”分析人士表示，歷史上，房地產(chǎn)企業(yè)和地方政府融資平臺活期存款是企業(yè)活期存款的主要部分。隨著我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，以及地方政府舉債行為受到規(guī)范，短期內(nèi)會表現(xiàn)為M1增速放緩，長期則反映出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級與調(diào)整優(yōu)化。（來源：上海證券報(bào)）
