正在籌劃重大資產重組的陽谷華泰（300121.SZ）于11月1日復盤，因事涉當下最熱的并購重組概念、半導體概念，當天即收獲20%漲停，且在11月4日繼續以20%漲停開盤。
經濟導報記者了解到，陽谷華泰擬通過發行股份及支付現金的方式，購買實控人王傳華控制的波米科技有限公司（下稱“波米科技”）100%股權，進而將主營業務延伸至應用于半導體分立器件制造、半導體（先進）封裝與液晶顯示面板制造的關鍵電子化學品領域。
濟南某私募基金投資經理魯慶向經濟導報記者表示，波米科技目前盈利能力還不強，陽谷華泰在向實控人方面支付交易對價時，能否確定合理的估值水平，避免在市場相關概念大熱時以高溢價購買低效資產，維護上市公司中小股東的利益，是交易能否圓滿完成的關鍵。
擬收購波米科技介入半導體領域
據披露，陽谷華泰擬通過發行股份及支付現金的方式購買海南聚芯、王傳華、武鳳云、陽谷霖陽、聊城昌潤等14個交易對手合計持有的波米科技100%股份。
經濟導報記者了解到，波米科技成立于2017年4月，注冊資本5621.39萬元，海南聚芯持有62.26%的股份，王傳華持有17.79%的股份，武鳳云持有8.89%的股份。這其中，海南聚芯是王傳華持有合伙份額且能夠控制的合伙企業，武鳳云是王傳華的配偶，也就是說，王傳華絕對控制著波米科技，且掌控的股份比例相當高。
據介紹，波米科技主要從事聚酰亞胺材料的研發、生產和銷售，其打破了日本和美國企業對相關領域的壟斷，目前的主要產品包括非光敏性聚酰亞胺與光敏性聚酰亞胺涂層材料以及液晶取向劑，主要應用于半導體分立器件制造、半導體（先進）封裝與液晶顯示面板制造領域。
比如，非光敏聚酰亞胺系列產品，可以應用于刻蝕制圖、通孔材料應用，高壓芯片封裝、低壓芯片封裝、MEMS工藝等；正型光敏性聚酰亞胺廣泛應用于集成電路表面鈍化層、應力緩沖層以及先進封裝（BGA/CSP/WLP）等領域；負型光敏性聚酰亞胺可以應用于先進封裝制程，晶圓級封裝、應力緩沖、絕緣等。
陽谷華泰表示，半導體產業鏈較長，涉及的加工工序繁雜且極為精細，任何環節出現質量或者供應問題都將可能導致嚴重的后果。因而半導體廠家對上游供應商的選擇都極為慎重，形成了供應商認證門檻高、周期長的行業特征，特別是全球頭部廠商對合格供應商的管理更為嚴苛，一個產品的認證周期往往高達數年。
對于客戶而言，供應商一經認證并完成量產后，其對整個供應鏈也會形成路徑依賴，供應商更換成本很高。因此逐漸形成了半導體產業鏈相對封閉、相互依賴的行業特征，在無重大變化的情況下，客供粘性較高。陽谷華泰透露，波米科技已與國內半導體器件、封裝以及顯示面板頭部廠商建立了合作關系，為未來的長遠發展奠定了堅實的基礎。
對于此次交易，陽谷華泰表示，公司目前主要產品為橡膠助劑，在此之外公司也在積極探索其他戰略方向，收購波米科技是踐行上市公司向化學新材料領域進行延伸的發展戰略的重要舉措，有利于提高上市公司發展質量。
交易價格尚未最終確定
經濟導報記者了解到，陽谷華泰收購波米科技，也是看中了其所在的半導體、先進封裝材料行業日益增長的需求。
根據Yole數據，2022年全球封裝市場規模約為950億美元，其中先進封裝市場規模為443億美元，占比47%；預計到2028年，全球封裝市場規模將達到1433億美元，其中先進封裝市場規模786億美元，占比55%，相應復合增長率為10.03%。根據集微網數據，中國2023年先進封裝產值預計1330億元，約占中國總封裝市場的39%，仍低于全球平均水平。
陽谷華泰在交易預案中表示，在先進封裝產業鏈中，雖然國內企業起步時間較晚，目前市場份額較低，但受益于國產化巨大的市場空間、國內成本優勢和產業配套需求，疊加工藝環境的增多和全球先進封裝產值上升，有望帶動國內先進封裝材料行業需求增長。
不過，經濟導報記者注意到，波米科技目前的營收規模較小、且處于虧損狀態。
財務數據顯示，2022年、2023年及2024年1月至9月，波米科技營業收入分別為2100.61萬元、3481.10萬元、2269.32萬元，凈利潤分別為-1455.68萬元、-844.32萬元、-718.57萬元。
截至2024年9月30日，波米科技的總資產為13646.53萬元，負債為4691.67萬元，所有者權益為8954.87萬元。
陽谷華泰表示，由于波米科技的審計、評估工作尚未完成，本次交易標的資產的預估值及作價尚未確定。
經濟導報記者注意到，陽谷華泰本次發行股份及支付現金購買資產的股份發行價格確定為7.34元/股，而陽谷華泰11月1日收盤價為14.48元/股，相比股份發行價接近翻番，如果未來股價不出現大幅下跌，則獲得股份的交易對方浮盈可觀。
而按照交易預案，陽谷華泰還擬向不超過35名符合條件的特定投資者，以詢價方式發行股份募集配套資金，如果此部分股份的發行價也較低的話，將在未來解禁時對股價造成壓力。
魯慶向經濟導報記者表示，對陽谷華泰現有的股東而言，要關注波米科技的資產定價情況，由于波米科技現處于虧損狀態，估值不應過高，否則實控人方面應該作出業績承諾，一旦業績未能達標，要有嚴格的追償措施，以保證上市公司及現有股東的利益。
（大眾新聞·經濟導報記者 段海濤）
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