兄弟姐妹們啊，明天要開盤了！過去一周，滬指累計下跌0.53%，深成指跌1.74%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.4%。
而10日晚間，監(jiān)管又來利好了。
險資支持資本市場大利好
10日晚間，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》！
其中提到：
引導保險公司支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。
對于保險公司投資滬深300指數(shù)成分股，風險因子從0.35調(diào)整為0.3；
投資科創(chuàng)板上市普通股票，風險因子從0.45調(diào)整為0.4。
對于投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITS）中未穿透的，風險因子從0.6調(diào)整為0.5。
引導保險公司支持科技創(chuàng)新。保險公司投資的國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，風險因子賦值為0.4。保險公司經(jīng)營的科技保險適用財產(chǎn)險風險因子計量最低資本，按照90%計算償付能力充足率。
簡單的科普一下，風險因子就是保險公司投資和經(jīng)營業(yè)務(wù)的資本占用，下調(diào)風險因子，將提高保險公司的資本使用效率。而風險因子的降低，意味著保險公司可以將更多資金投入資本市場，為險資入市進一步打開空間，對活躍資本市場有一定意義。
全文如下：
為促進保險業(yè)回歸本源和穩(wěn)健運行，更好服務(wù)實體經(jīng)濟和人民群眾，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》（以下簡稱《通知》），在保持綜合償付能力充足率100%和核心償付能力充足率50%監(jiān)管標準不變的基礎(chǔ)上，根據(jù)保險業(yè)發(fā)展實際，優(yōu)化了保險公司償付能力監(jiān)管標準。《通知》共十條，主要內(nèi)容包括四個方面。
一是差異化調(diào)節(jié)最低資本要求。要求總資產(chǎn)100億元以上、2000億元以下的財產(chǎn)險公司和再保險公司，以及總資產(chǎn)500億元以上、5000億元以下的人身險公司，最低資本按照95%計算償付能力充足率；總資產(chǎn)100億元以下的財產(chǎn)險公司和再保險公司，以及總資產(chǎn)500億元以下的人身險公司，最低資本按照90%計算償付能力充足率。
二是引導保險公司回歸保障本源。將保險公司剩余期限10年期以上保單未來盈余計入核心資本的比例，從目前不超過35%提高至不超過40%，鼓勵保險公司發(fā)展長期保障型產(chǎn)品。財產(chǎn)險公司最近一個季度末計算的上兩個會計年度末所有非壽險業(yè)務(wù)再保后未到期責任準備金回溯偏差率的算術(shù)平均數(shù)、未決賠款準備金回溯偏差率的算術(shù)平均數(shù)小于等于-5%的，保費風險、準備金風險的最低資本要求減少5%。保險公司投資的非基礎(chǔ)資產(chǎn)中，底層資產(chǎn)以收回本金和固定利息為目的，且交易結(jié)構(gòu)在三層級及以內(nèi)（含表層）的，應(yīng)納入利率風險最低資本計量范圍，促進保險公司加強資產(chǎn)負債匹配管理。
三是引導保險公司支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。對于保險公司投資滬深300指數(shù)成分股，風險因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風險因子從0.45調(diào)整為0.4。對于投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITS）中未穿透的，風險因子從0.6調(diào)整為0.5。要求保險公司加強投資收益長期考核，在償付能力季度報告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。
四是引導保險公司支持科技創(chuàng)新。保險公司投資的國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，風險因子賦值為0.4。保險公司經(jīng)營的科技保險適用財產(chǎn)險風險因子計量最低資本，按照90%計算償付能力充足率。
《通知》自發(fā)布之日起實施。國家金融監(jiān)督管理總局將按照黨中央關(guān)于機構(gòu)改革的要求，加強機構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，指導保險公司認真貫徹落實《通知》，加強償付能力管理，進一步提升服務(wù)實體經(jīng)濟和人民群眾質(zhì)效。
十大券商最新研判
1、中信證券：經(jīng)濟拐點顯現(xiàn)，積極提升倉位
隨著落地政策起效和后續(xù)政策接力，經(jīng)濟拐點和修復趨勢將不斷被數(shù)據(jù)驗證，價格拐點已經(jīng)出現(xiàn)，外部的擾動將逐漸消退，外資流出的趨勢將逐步逆轉(zhuǎn)，當下市場風險收益比佳，底部區(qū)域特征清晰，建議忽略短期波動，積極提升倉位，圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主線積極布局。
首先，國內(nèi)價格拐點已經(jīng)出現(xiàn)，8月宏觀數(shù)據(jù)相比7月改善，政策支持下9月改善將更明顯；二季報夯實A股盈利周期底部后，三季報有望迎來新一輪周期上行起點。
其次，房地產(chǎn)需求側(cè)的政策加速落地，各項政策正在形成合力，而保障房和城中村改造等接力政策正在路上，對需求提振將更直接；多元化的化債方案將有序推進，財政政策將更加主動積極，各類政策不斷落實，直到徹底扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟預期和經(jīng)濟運行的負反饋。
最后，外資本輪累計流出已接近歷史極值，預計后續(xù)流出壓力將隨著經(jīng)濟拐點的出現(xiàn)而改善，人民幣兌美元貶值也將告一段落。
2、中金 | A股：靜待政策發(fā)力向基本面?zhèn)鲗?/STRONG>
歷史上長周期調(diào)整后的重要底部區(qū)域，均有密集的支持實體經(jīng)濟和資本市場的政策出臺，但市場預期和情緒的扭轉(zhuǎn)往往相對滯后，進而形成階段性的“磨底期”。伴隨著政策層面積極化解當前主要矛盾、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，估值、情緒和投資者行為進一步呈現(xiàn)偏底部特征，我們認為對于后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀。
行業(yè)建議：以政策引領(lǐng)為主線，兼顧科技成長細分領(lǐng)域。建議關(guān)注三條配置思路：1）受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，例如家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)；部分需求好轉(zhuǎn)、庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較強業(yè)績彈性的領(lǐng)域也值得關(guān)注，例如白酒、白色家電、航海裝備等。2）與國內(nèi)宏觀關(guān)聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，尤其是受益“一帶一路”和“國企估值重塑”等的建筑、油氣和電信央企。3）順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長細分領(lǐng)域，我們認為四季度半導體產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來周期反轉(zhuǎn)和技術(shù)共振，消費電子在部分龍頭公司新品推出的消息提振下關(guān)注度也有所提升，減持新規(guī)對上半年減持較多的TMT領(lǐng)域也有資金面改善的效果。
3、股市微觀資金格局并不弱| 信達策略
市場走弱的時候，大多伴隨著資金的流出或減倉，但很多時候資金的流進流出規(guī)模和股市的漲跌幅度往往會產(chǎn)生偏差，這種偏差如果持續(xù)的時間很久，市場往往會累積較大的反向波動的力量。
我們認為，2022年以來，雖然股市的資金格局有所弱化，但整體弱化的幅度相比歷史是更溫和的。居民資金流出（以浙江寧波地區(qū)證券交易結(jié)算資金為代表）同步的回落主要出現(xiàn)在2022年下半年和2023年Q2，相比2015-2018年的居民資金流出，同比負增長的幅度小很多，時間短很多。8月以來北上資金累計凈賣出992億，對比歷史，能夠看到2019年5月、2020年3月、2020年10月、2022年3月和2022年11月均出現(xiàn)過類似的累積大規(guī)模流出，并沒有跟歷史不同。這一次ETF規(guī)模逆勢大幅流入，流入速度是歷次震蕩市或熊市中最快的。
整體來看，2023年股市微觀資金格局并不弱，市場弱的本質(zhì)原因或是主動型基金經(jīng)理自下而上找不到較好的景氣度賽道，我們認為，隨著政策反轉(zhuǎn)，順周期板塊的邏輯逐漸加強，自下而上的產(chǎn)業(yè)邏輯也會逐漸加強，未來1-2個季度，可能會出現(xiàn)微觀流動性充裕和經(jīng)濟預期回升的共振。
4、站在最順風的地方 | 民生策略
在當下美元的上漲周期之中，所有的風險資產(chǎn)都不約而同地受到了一定沖擊，能源類大宗商品似乎成為唯一例外的地方。在過去一段時間以來，美國政府的發(fā)債行為造成金融系統(tǒng)內(nèi)美元流動性的緊缺，帶動美債收益率抬升，然而其通過補貼制造業(yè)的方式推動美元脫虛向?qū)嵉倪M程，在帶來全球制造業(yè)活動新一輪復蘇的同時，也將大幅增加了大宗商品的需求。需要指出的是，資源側(cè)可能重新成為通脹制造者，而通脹的來源部門往往也是最不需要擔心緊縮政策影響的地方。當然，過去一段時間能源品的過度強勢一定程度制約了有色金屬的表現(xiàn)，隨著制造業(yè)活動的恢復，有色金屬的機會也會到來。
當下投資者過于單一地聚焦于美國的通脹讀數(shù)變化與經(jīng)濟增長的韌性，而似乎選擇性忽視了美國政府大規(guī)模發(fā)債后隨著債務(wù)不斷滾動向高利率區(qū)間后的償債能力與金融系統(tǒng)在利率環(huán)境改變后的穩(wěn)定性。而在全球市場震蕩下，國內(nèi)投資者更多被市場下跌所困擾，忽視了內(nèi)生基本面已經(jīng)帶來的變化。今年以來，資源股雖然未能在月度級別占據(jù)先手，但確是年初至今難得的真正創(chuàng)造超額收益的板塊。其背后的因素或許是：其長期產(chǎn)能的價值正進入了趨勢性抬升的通道，但是貨幣環(huán)境和需求變化等因素卻與過去并不同向。資源股真正的順風時刻或正在到來。第一，上游資源依然是我們的首要推薦：油、銅、鋁、煤炭、油運、鋼鐵、貴金屬。第二，金融板塊在基本面見底時期有明顯超額收益，關(guān)注保險、券商、房地產(chǎn)、銀行；第三，全球制造業(yè)同步回暖，中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)有望受益：專業(yè)機械、工程機械、機械零部件；以及高端制造領(lǐng)域：新能源車（整車、鋰電）、光伏。
5、興業(yè)證券：關(guān)注四個積極信號
近期，雖然各項政策呵護措施已經(jīng)落地，但投資者信心的建立、風險偏好的修復仍需要一個過程。當前我們已經(jīng)看到了一些積極信號的出現(xiàn)，有望引領(lǐng)市場逐步走出底部、迎來修復：1）市場資金面供需已在好轉(zhuǎn)。2）外資配置盤開始回流，來自外資流出沖擊最大的階段或已在逐漸過去。3）近期政策寬松密集加碼之下，地產(chǎn)的基本面壓力已在緩解。4）進出口超預期回升、PMI連續(xù)三個月邊際改善，也指向經(jīng)濟并非預期般的悲觀。
配置上，重點關(guān)注三大方向：1）政策組合拳落地之下，利好受益于相關(guān)政策及事件驅(qū)動的地產(chǎn)鏈、上游周期等；2）市場信心提振、風險偏好回暖之下，具備景氣優(yōu)勢、前期超跌的半導體、汽車零部件等景氣成長也有望迎來修復。3）以中長期的確定性應(yīng)對短期的不確定，持續(xù)關(guān)注低波紅利資產(chǎn)。
6、中銀策略：估值端底部修復行情有望開啟
政策預期升溫，市場估值有望底部回升。831地產(chǎn)新政后市場對于后續(xù)政策的預期上限有所回溫，此次為2016 年 2 月以來首次全國范圍內(nèi)下調(diào)首套及二套房首付比例下限，此外，強一線城市“認房不認貸”政策的放松對于扭轉(zhuǎn)市場預期也有著極為重要的作用。新政發(fā)布后，不少城市傳來新房及二手房成交加速的信息，市場期待數(shù)據(jù)驗證。當前市場預期底部回暖，股債風險溢價自8月底的一倍標準差低點有所小幅修復。下周即將落地的MLF利率及降準操作將是市場關(guān)注的焦點。當前市場熱點輪動依然較快，地產(chǎn)鏈預期及供給端因素帶動順周期產(chǎn)業(yè)鏈修復，華為產(chǎn)業(yè)鏈帶動下科技股也有階段性表現(xiàn)。8月基本面數(shù)據(jù)即將落地，市場預期即將得到驗證，估值端的底部修復行情有望逐漸開啟。
7、西部策略：以史為鑒外資流出何時反轉(zhuǎn)
本輪外資流出外部環(huán)境與2022年2月和10月較為類似，但內(nèi)部環(huán)境存在差異。雖然當前海外利率環(huán)境依然偏緊，11月美聯(lián)儲加息概率較高，但與去年相比，當前聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)外部流動性環(huán)境進一步惡化風險正在下降。從內(nèi)部環(huán)境來看，疫情因素對于國內(nèi)經(jīng)濟擾動完全消除，且國內(nèi)寬松政策仍在持續(xù)加碼，企業(yè)庫存周期接近主動去庫尾聲，國內(nèi)經(jīng)濟預期更為確定。本輪外資流出接近尾聲，外資有望迎來回流拐點。本輪外資持續(xù)流出已達26個交易日，接近過去歷輪外資大幅流出平均周期。隨著地產(chǎn)政策持續(xù)推進，寬信用節(jié)奏有望持續(xù)加速，疊加庫存回補推動PPI回升，國內(nèi)經(jīng)濟預期持續(xù)回升。此外聯(lián)儲加息周期接近尾聲，中美利差達到歷史極值，匯率貶值風險充分釋放，外資回流拐點有望到來。
8、華西證券：將研究出臺更多“管用”政策九月吃飯行情來了？
八月以來各地樓市需求端政策加碼寬松，進入“金九銀十”的旺季，國內(nèi)房地產(chǎn)有望企穩(wěn)。資本市場政策方面，證監(jiān)會明確表示將研究出臺更多“務(wù)實、管用”的政策舉措，顯示出政策層對“提振投資者信心”的強有力決心，往后增量政策有望繼續(xù)落地，并提振市場風險偏好。從估值和風險溢價來看，當前A股處于中長期底部區(qū)間，九月行情值得投資者積極布局。
配置上：1）關(guān)注地產(chǎn)需求端政策放松下，部分順周期板塊投資機會；2）受益全球半導體周期回升和華為新產(chǎn)品發(fā)布催化下的科技成長相關(guān)主線。
9、國泰君安：從業(yè)績推動到風險推動當下股票市場更強調(diào)對風險的認識
與2015年市場風險偏好節(jié)節(jié)抬升不同，2023年市場風險偏好逐步下臺階。因此在行情節(jié)奏上，高風險特征的板塊（如計算機、傳媒）先表現(xiàn)，然后依次向風險特征不高的股票切換。展望未來，市場風險偏好兩端走的格局還會延續(xù)，股票投資不靠預期而靠交易，投資機會在微觀結(jié)構(gòu)好但預期分歧大的股票。微觀結(jié)構(gòu)差、預期分歧小的股票沒有機會。
配置上，推薦三條主線：1）科技股的行情在高端裝備與材料，看好機械/軍工/電子等。股價充分調(diào)整，受益制造業(yè)出海、本土替代與政策催化。2）經(jīng)濟環(huán)比企穩(wěn)，地產(chǎn)需求側(cè)與地方債務(wù)化解政策發(fā)力，周期消費中的高風險特征題材股將展開反彈；金融地產(chǎn)看政策節(jié)奏。3）對穩(wěn)健投資者，具有特許經(jīng)營優(yōu)勢的高分紅央國企是為數(shù)不多的選擇：運營商/石油石化/公共事業(yè)等。
10、廣發(fā)證券：政策底與盈利底兼?zhèn)浯Ｍ夤舱?/STRONG>
7.24是本輪政策底，8月下旬力度密度抬升，A股守得云開見月明。當前中資股“政策底”至“市場底”的實現(xiàn)路徑大概率將是中美“政策底”共振。A股中報大概率已經(jīng)確立本輪盈利回落周期的“盈利底”。但企業(yè)資產(chǎn)負債表的修復是個慢變量。剔除季節(jié)性擾動，A股非金融的資產(chǎn)負債率繼續(xù)回落。
配置上，繼續(xù)首推困境反轉(zhuǎn)的反擊時刻、中期“杠鈴策略”：1）困境反轉(zhuǎn)主力品種（地產(chǎn)、券商）、中報“困境反轉(zhuǎn)”的亮點（家電、家具、紡服、汽車含重卡、船舶）；2）科技奇點確定性——數(shù)字經(jīng)濟AI+：服務(wù)器、光模塊、半導體設(shè)計；3）永續(xù)經(jīng)營確定性——“中特估-央國企重估”，高股息率&高自由現(xiàn)金流：煤炭、石油石化、電力。4）港股把握兩條線索：一是外資反補流動性敏感：港股互聯(lián)網(wǎng)、可選消費（紡織服裝/食品飲料）、大金融；二是困境反轉(zhuǎn)內(nèi)外需鏈條：地產(chǎn)、建材、新能源整車、家電、工程機械。
