經(jīng)濟導報記者 杜海
A股上市公司2023年半年報的披露即將收官。梳理山東上市公司上半年的表現(xiàn)，其中一個關(guān)鍵詞不容忽視，那就是“并購”。
今年上半年，涉及山東上市公司的并購案不鮮見。其中，山東能源集團入主齊翔騰達(002408.SZ)、山東黃金(600547.SH)控股銀泰黃金(000975.SZ)、兗礦能源(600188.SH)收購山能集團旗下權(quán)屬公司等備受關(guān)注。
值得注意的是，證監(jiān)會日前表示，將階段性收緊IPO節(jié)奏，促進投融資兩端的動態(tài)平衡。“IPO節(jié)奏收緊后，并購交易可能會有所增長。”南方一家券商的基金經(jīng)理嚴鵬對經(jīng)濟導報記者分析說，隨著注冊制落地，過往套利性交易邏輯或逐步過渡到以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的并購邏輯，“上半年山東等地上市公司發(fā)生的并購事件，也大多遵循產(chǎn)業(yè)整合邏輯。”
山能再添化工板塊“翅膀”
6月7日，山東能源集團在淄博市舉行新材料產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展大會，山東能源集團新材料有限公司(下稱“山能新材料”)正式接收齊翔騰達，這標志著山東能源集團對齊翔騰達進行實質(zhì)管控，山東能源集團新材料產(chǎn)業(yè)步入一個新的發(fā)展階段。
梳理相關(guān)公告，山東能源集團重整齊翔騰達是在2022年11月，根據(jù)彼時齊翔騰達披露的重整計劃，雪松實業(yè)集團持有的齊翔集團80%的股權(quán)將讓渡予重整投資人山能新材料。今年3月24日，山能新材料作為重整投資人，向齊翔騰達除淄博齊翔石油化工集團有限公司以外的所有股東發(fā)出全面要約收購。最終在要約收購期限內(nèi)，有1963個賬戶、共計2.07億股股份接受收購人發(fā)出的要約。4月26日，要約收購實施完畢，齊翔騰達正式納入山東能源集團新材料產(chǎn)業(yè)“大棋局”。
據(jù)悉，山東能源集團主業(yè)布局6大領(lǐng)域——礦業(yè)、高端化工、電力、新能源新材料、高端裝備制造、現(xiàn)代物流貿(mào)易。而齊翔騰達的業(yè)務(wù)與山能集團有很強的互補性，這也是山能集團看好齊翔騰達的重要原因。
公開資料顯示，齊翔騰達成立于2002年1月，位于淄博，是全球產(chǎn)能最大的甲乙酮和順酐生產(chǎn)企業(yè)之一。近年來，公司已實現(xiàn)對“碳四”原料各主要組分的充分利用，并延伸至“碳三”產(chǎn)業(yè)鏈。此外，公司還涉足了市場關(guān)注度較高的降解塑料和氫能源領(lǐng)域。2016年被雪松控股收購后，齊翔騰達的業(yè)務(wù)拓展并未止步，其身影相繼出現(xiàn)在多個熱門投資領(lǐng)域。
“A并A”熱度不減
經(jīng)濟導報記者注意到，隨著全面注冊制的推進以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級推進，今年以來，A股市場并購重組愈發(fā)活躍。一方面，產(chǎn)業(yè)化并購的邏輯持續(xù)加深，尤其醫(yī)藥、半導體等熱門賽道并購活躍，推動產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展；另一方面，創(chuàng)新型并購案例不斷涌現(xiàn)，“A并A”案例熱度不減。比如，建發(fā)股份擬控股美凱龍、山東黃金擬控股銀泰黃金、神州數(shù)碼收購山石網(wǎng)科等案例陸續(xù)啟動、平穩(wěn)推進。其中，山東黃金欲以127.6億元收購銀泰黃金，成為百億級并購事件之一。
2022年12月12日，銀泰黃金和山東黃金雙雙公告稱，銀泰黃金實控人沈國軍、控股股東中國銀泰已同山東黃金簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，前者擬將所持5.81億股銀泰黃金股份以不超過130億元的價格轉(zhuǎn)讓給后者。2023年1月20日，山東黃金與銀泰黃金簽署關(guān)于該次交易的補充協(xié)議，確定交易以銀泰黃金股價為基礎(chǔ)，在盡調(diào)基礎(chǔ)上，充分考慮銀泰黃金資源儲量、生產(chǎn)經(jīng)營狀況、探礦前景以及控制權(quán)交易等因素后，將交易價格最終確定為127.6億元，溢價率約48%。
今年7月20日，銀泰黃金公告稱，目前公司控股股東變更為山東黃金，實控人為山東省國資委。山東黃金有關(guān)人士介紹，公司7月20日拿到了中證登深圳分公司出具的證券過戶登記確認書，完成了對銀泰黃金20.93%股權(quán)的收購，拿到了控制權(quán)。此前，該公司還在二級市場增持了部分股份，目前對銀泰黃金的持股占比為23.09%，成為其控股股東。
山東黃金之所以收購銀泰黃金，一是看好其未來發(fā)展，對其資源儲量比較有信心，未來也會在銀泰黃金現(xiàn)有的基礎(chǔ)上繼續(xù)做增量；二是銀泰黃金是一家深交所上市公司，可以為公司帶來一個新的上市平臺，有助于今后的資本運作。
“IPO與并購重組本質(zhì)都是完成證券化的過程。在全面注冊制下，資本市場愈發(fā)成熟，并購將逐漸成為企業(yè)資產(chǎn)證券化的重要工具。今年以來A股并購市場回暖，以產(chǎn)業(yè)整合為核心邏輯的交易案例比之前明顯增多。”嚴鵬說，“雖然并購潛在資源愈發(fā)豐富，但并購要基于公司發(fā)展戰(zhàn)略、合適的時機、合適的標的進行，不應(yīng)為了并購而并購。”
并購市場有望逐步活躍
6月30日，兗礦能源股東大會通過了《關(guān)于收購魯西礦業(yè)51%股權(quán)和新疆能化51%股權(quán)的議案》，這標志著魯西礦業(yè)、新疆能化成功實現(xiàn)了間接上市，也意味著山東能源集團資產(chǎn)證券化程度的進一步提高。
根據(jù)議案，兗礦能源將收購控股股東山東能源集團旗下兩家公司51%的股權(quán)，共需要支付收購款264.31億元。其中購買魯西礦業(yè)51%股權(quán)，兗礦能源需支付轉(zhuǎn)讓款183.19億元；收購新疆能化51%股權(quán)，兗礦能源需支付81.12億元。
在股東大會召開前幾日，兗礦能源相關(guān)負責人回應(yīng)市場關(guān)心的熱點問題時，專門解釋了投資者關(guān)心的市盈率問題。其表示，不應(yīng)使用二級市場的市盈率倍數(shù)來衡量交易定價，一是此次交易是收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和成熟在產(chǎn)礦井的控制權(quán)，實現(xiàn)收益流入并表，控制權(quán)并購與財務(wù)投資的差別顯而易見；二是標的資產(chǎn)的未來盈利有足夠保障，能夠立竿見影貢獻凈利潤和現(xiàn)金流，與二級市場股票交易需承擔虧損風險相比也顯著不同；三是影響資源估值的因素，除了凈利潤外，還包括開采成本、資源儲量、運輸距離、開采條件等諸多因素。
事實上，除了上述并購案例以外，到目前，魯股并購行動仍在繼續(xù)。比如，蔚藍生物(603739.SH)8月17日公告稱，公司日前召開董事會會議，審議通過相關(guān)議案，同意公司以自有資金9180萬元收購秦偉、秦啟龍、張小東、陳強、青島聚潤管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)和青島格潤普管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)合計持有的青島潤博特生物科技有限公司(下稱“潤博特”)51%的股權(quán)。公司于8月16日收到潤博特的通知，潤博特已辦理完成本次收購相關(guān)的工商變更手續(xù)。這是魯股并購的又一成功案例。收購潤博特，有利于蔚藍生物補強制劑業(yè)務(wù)，進一步挖掘新賽道潛力。
“本次并購符合公司發(fā)展戰(zhàn)略，豐富了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進一步完善了公司動物大健康系統(tǒng)。”蔚藍生物證券事務(wù)代表游淑軍告訴經(jīng)濟導報記者。據(jù)悉，潤博特與蔚藍生物有明顯的市場資源互補優(yōu)勢，蔚藍生物平臺的服務(wù)優(yōu)勢也將與潤博特共享，基于協(xié)同效應(yīng)，將產(chǎn)生更多的市場價值。
一般而言，上市公司可通過并購重組進行產(chǎn)業(yè)擴張，尋求第二增長曲線；另一方面，IPO節(jié)奏收緊時，并購基金的退出功能或隨之“放大”。上述受訪人士皆認為，隨著IPO節(jié)奏階段性收緊，并購市場有望溫和起量，逐步活躍，而并購事件或更多地遵循產(chǎn)業(yè)整合邏輯。
